Yeni Rapor: Bitcoin 2025’te 160 Bin Doları Görebilir mi? Şirket Hazinelerindeki Kırılgan Dengeye Dikkat

Keyrock'un 11 Temmuz 2025'te yayınladığı yeni bir araştırma raporu, Bitcoin fiyatının 2025 sonunda 160.000 dolara ulaşabileceğini öngörüyor. Ancak rapor, bu hedefe ulaşmanın yolunun şirketlerin Bitcoin hazinelerindeki kırılgan dengeye bağlı olduğunu vurguluyor.

Raporun yazarları Ben Harvey ve Will Clemente, Bitcoin birikimi yapan şirketlerin (özellikle MicroStrategy gibi) kripto piyasasına olan etkisini, borçlanma durumlarını ve hisse senedi fiyatlarını inceliyor. Araştırmaya göre, bu şirketler şu anda yaklaşık 725.000 BTC (arzın %3,6'sı) tutuyor. Bunun büyük bir kısmı (597.000 BTC) MicroStrategy'nin elinde bulunuyor.

İlginç bir bulgu olarak, Bitcoin tutan şirketlerin hisse senetlerinin ortalama %73 oranında değer kazandığı belirtiliyor. Bu durum, şirketlerin yeni hisse senedi ihraçları yoluyla Bitcoin alımlarını finanse etmelerini sağlıyor. Ancak rapor, bu durumun sürdürülebilirliğine dair soru işaretleri de içeriyor.

Raporda en büyük risk faktörü olarak, bu şirketlerin 2027-2028 yıllarında ödeyecekleri yüksek borç miktarı gösteriliyor. Toplam 9,5 milyar dolarlık borcun 8,2 milyar doları MicroStrategy'ye ait. Borçların çoğu düşük kupon oranlı ve hisseye çevrilebilir olsa da, Bitcoin'de büyük bir değer kaybı yaşanması durumunda şirketler ciddi mali sıkıntılarla karşı karşıya kalabilir ve hisse senedi fiyatları kredi çevrim fiyatlarının altına düşebilir. Bu durumda, şirketler nakit ödeme yapmak veya olumsuz koşullarla yeniden finansman sağlamak zorunda kalabilirler.

Rapor, Bitcoin hazinesi oluşturan şirketleri ikiye ayırıyor: Nakit akışı üretenler (örneğin Metaplanet, CoinShares, Boyaa Interactive) ve yalnızca hisse ihracıyla ayakta kalabilenler (örneğin Marathon, Nakamoto, DeFi Technologies). Hisse senedi fiyatlarında düşüş yaşanması durumunda, ikinci grup şirket sürekli yeni hisse senedi ihraç etmek zorunda kalacak ve bu durum mevcut yatırımcılar için hisse senedi değerinin sulanması anlamına gelecektir.

Keyrock'un temel senaryosuna göre, Bitcoin 2025 sonunda 135.000 dolar civarında olabilir. Daha iyimser bir senaryoda ise, küresel likiditenin korunması ve kurumsal talebin artmasıyla Bitcoin fiyatının %30 olasılıkla 160.000 dolara ulaşabileceği tahmin ediliyor. Ancak, piyasaya yeni Bitcoin hazinesi şirketlerinin girmesiyle birlikte, ani bir Bitcoin düşüşü (örneğin %20) şirketleri Bitcoin satmaya zorlayabilir ve piyasada aşağı yönlü bir baskı yaratabilir.

Raporda öne çıkan nokta, Bitcoin'in yüksek beta bir varlık olması ve bu durumun hem yüksek kazanç hem de yüksek risk anlamına gelmesidir. MicroStrategy'nin stratejisi şu ana kadar başarılı olmuş olsa da, sistemin sürdürülebilirliği yatırımcıların hisseye prim ödemeye devam etmesine ve ucuz borç bulmaya bağlıdır. Bu denge bozulursa, piyasada hızlı bir çöküş yaşanabilir.