Nobel Ödüllü Ekonomist Tirole'den Stablecoin'lere Ciddi Uyarı: Yetersiz Düzenlemeler Mali Krize Yol Açabilir

2014 Nobel Ekonomi Ödülü sahibi Jean Tirole, stablecoin'lerin düzenlenmesi konusunda ciddi uyarılarda bulundu. Financial Times'a 1 Eylül 2025 tarihinde yaptığı açıklamada, yetersiz düzenlemelerin büyük bir finansal krize ve kamu kaynaklarından milyarlarca dolarlık kayba yol açabileceğini belirtti.

Tirole, stablecoin'lerin sıradan kullanıcılar tarafından güvenli bir mevduat olarak algılandığını, ancak rezervlerin şeffaf olmaması ve riskli varlıklara yatırım yapılması durumunda hızlı bir değer kaybına ve kitlesel bir panik satışı sonucu büyük çaplı bir çözülmeye neden olabileceğini vurguladı. Bu durumun, siyasi otoriteler üzerinde büyük bir baskı oluşturacağını ve kamu kaynaklarının kullanılmasını gerektirebileceğini ifade etti.

Ekonomik güveni sağlamak için açık ve net kuralların gerekliliğine dikkat çeken Tirole, denetlenebilir rezerv yapılarının önemini vurguladı. Bağımsız olmayan rezerv yapıları, özel sektörün kazançlarının kamu zararına dönüşmesine yol açabilecek sistemik riskler oluşturuyor. Bu durum, gölge bankacılık sisteminin tehlikelerini de beraberinde getiriyor.

Tirole, stablecoin ihraççılarının bankalara benzer yükümlülükler taşıması gerektiğini, ancak kısa vadeli yükümlülüklerin likit ve güvenli varlıklarla desteklenmediği durumlarda kırılganlığı artırdığını belirtti. Zayıf denetim mekanizmaları, regüle edilmemiş bankaların aynı etkiyi yaratmasına ancak aynı sermaye tamponlarına ve gözetime tabi olmamasına sebep oluyor.

ABD hazine tahvillerinin son yıllarda düşük getiri sağlamasının, stablecoin ihraççılarını daha yüksek getirili ancak daha riskli varlıklara yönlendirebileceğini ve bu durumun rezerv kalitesini düşürebileceğini ifade eden Tirole, rezerv yapısının şeffaflığının ve fiyat istikrarının korunmasının önemini vurguladı. Bağımsız denetim ve stres testleri olmadan, güven duygusunun uzun süreli olarak sürdürülemeyeceğini belirtti.