Nobel Ödüllü Ekonomist Tirole'den Stablecoin'lere Ciddi Uyarı: Yetersiz Düzenlemeler Finansal Krize Yol Açar

2014 Nobel Ekonomi Ödülü sahibi Jean Tirole, stablecoin'lerin düzenlenmesi konusunda ciddi uyarılarda bulundu. Financial Times'a 1 Eylül 2025 tarihinde verdiği demeçte, mevcut düzenlemelerin yetersiz olduğunu ve olası bir finansal krizde sistemik riskler doğurabileceğini belirtti. Tirole'ye göre, stablecoin'lerde yaşanacak toplu çözülmeler, bankalara yönelik kitlesel para çekmelerine (bank run) yol açarak milyarlarca dolarlık kamu kaynağının kaybına neden olabilir.

Tirole, stablecoin'lerin sıradan kullanıcılar tarafından güvenli bir mevduat gibi algılandığını, ancak rezervlerin şeffaf olmaması ve yetersiz güvenlik önlemleri nedeniyle kayıpların hızla artabileceğini vurguladı. Panik halinde yaşanacak toplu bir çözülmenin, siyasi kurumları büyük bir baskı altına sokacağını ifade etti.

Ekonomik güveni sağlamak için net ve şeffaf düzenlemelerin şart olduğunu söyleyen Tirole, denetlenebilir rezerv yapılarının önemini belirtti. Bağımsız olmayan rezerv yapıları ve şeffaf olmayan raporlama, özel sektörün kazançlarının kamu zararına dönüşmesine yol açabilecek bir sistemik riski beraberinde getiriyor.

Tirole ayrıca, stablecoin ihraççılarının bankalar benzeri yükümlülükler taşıması gerektiğini ve kısa vadeli yükümlülüklerin likidite riskini artırdığını vurguladı. Likit ve güvenli varlıklarla desteklenmeyen stablecoin'ler oldukça kırılgan bir yapı sergiliyor. Yetersiz denetim, gölge bankacılık dinamiklerini tetikleyerek, regüle edilmiş bankalarda yaratacağı etkiyle benzer sonuçlar doğururken, aynı sermaye tamponlarına ve gözetim seviyesine sahip olmuyor.

ABD hazine tahvillerinin son yıllardaki düşük getirileri nedeniyle, kar baskısı altında olan stablecoin ihraççılarının daha yüksek getirili ancak riskli varlıklara yönelme ihtimaline dikkat çeken Tirole, getiri arayışının rezerv kalitesini zayıflatabileceğini belirtti. Rezerv yapısının şeffaf olmaması, fiyat istikrarı iddiasını zayıflatırken, bağımsız denetim ve stres testleri olmadan güvenin uzun süreli olarak sağlanamayacağını ifade etti.