Fed Tutanaklarında Tarife Şoku! Üyeler Enflasyonun “İnatçı” Olacağı Konusunda Hemfikir

ABD Merkez Bankası’nın (Fed) son toplantı tutanakları 2025-2026 dönemine ilişkin büyüme tahminlerinin Mart ayına göre aşağı çekildiğini ortaya koydu. Fed üyeleri açıklanan yeni gümrük tarifelerinin iç talebi beklenenden önce ve daha sert yavaşlatacağını, verimlilik artışını törpüleyerek potansiyel üretimi de kalıcı biçimde düşüreceği konusunda fikir birliği içerisinde. Talep şokunun arz uyumundan daha hızlı hissedilmesi üretim açığını artırması ve işsizlik oranını yıl sonunda doğal seviyenin üzerine taşıması öngörülüyor. Fed üyeleri işsizliğin 2027’ye kadar bu eşiğin üzerinde kalmasını bekliyor.

Ticaret Politikalarının Ekonomik Büyümeye Olan Etkisi Derinleşiyor

Fed üyeleri gümrük tarifeleri nedeniyle 2025 ve 2026 için reel GSYH artışını bir önceki toplantıya kıyasla daha zayıf bir patikaya yerleştirdi. İç tüketimin maliyet artışlarına duyarlılığı şirketlerin yatırım iştahının azalmasıyla birleşince büyümenin hız kesmesi bekleniyor. Buna karşın tedarik zinciri uyumunun zaman alması üretim tarafındaki kaybı gecikmeli yansıtacak. Sonuçta talep düşüşü arzdan önce geleceği için ABD ekonomisinin “çıktı açığı” tahmin döneminde kayda değer biçimde artacak.

Verimlilik cephesinde de olumsuz tablo dikkat çekiyor. Tutanaklara göre gümrük tarifelerinin teknolojik yenilik ve ölçek ekonomilerinin yayılma hızını sınırlayarak uzun vadeli üretim kapasitesini küçültüyor. Potansiyel büyüme patikasındaki bu kayma para politikasının manevra alanını daraltıyor. Zira zayıf verimlilik fiyat baskılarını dizginlemek için talebi daha fazla kısma ihtiyacını artırıyor. İşsizlikteki kalıcı yükseliş ve büyüyen çıktı açığı sosyal harcamalar ile bütçe dengesi üzerinde de ek baskı yaratabilir.

Fed’in Para Politikası ve Piyasa Beklentileri Ayrıştı

Tutanaklarda neredeyse tüm Fed üyeleri enflasyonun beklenenden uzun süre yüksek kalabileceği konusunda hemfikir. Aynı zamanda üyeler opsiyon fiyatlarının ima ettiği politika rotasında hafif sola, yani daha düşük faizlere doğru bir kayma tespit etti. Fed’in “temel senaryosunda” yıl sonuna kadar 25 baz puanlık bir ya da iki indirim öngörülse de vadeli işlemler piyasası üç indirimi fiyatlıyor. Bu ayrışma enflasyonun inatla yüksek kalması halinde yatırımcıların politikada daha agresif gevşeme beklediğine işaret ediyor.

Dolar endeksindeki yumuşama da dikkat çekiyor. Bazı üyeler ticaret politikalarının büyümeyi baltalayacağı korkusunun ABD dolarının “güvenli liman” statüsünden uzaklaştırabileceği görüşünde. Küresel yatırımcıların algısında oluşan bu ince çatlak uzun vadede ABD’de sermaye girişlerini sınırlayabilir. Dolayısıyla borçlanma maliyetleri ve bilanço dinamikleri üzerinde kalıcı izler bırakabilir.

Fed’in temkinli vurgusu söz konusu risklerin para politikası kararlarına daha ihtiyatlı bir ton kazandırmasının ana nedeni olarak öne çıkıyor.