Bitcoin 2025'te 160.000 Doları Görecek mi? Şirket Hazinelerindeki Riskli Denge

Keyrock tarafından 11 Temmuz 2025'te yayınlanan yeni bir araştırma raporu, Bitcoin fiyatının 2025 sonunda 160.000 dolara ulaşabileceğini öngörüyor. Ancak rapor, bu hedefe ulaşmanın yolunu ve mevcut riskleri de detaylı bir şekilde ele alıyor. Raporun yazarları Ben Harvey ve Will Clemente III, Bitcoin hazinelerinin piyasa dinamikleri üzerindeki etkisini inceleyerek dikkat çekici bulgular sunuyor.

Rapora göre, şirket hazinelerinde şu anda yaklaşık 725.000 BTC bulunuyor, bu da toplam arzın %3,6'sına denk geliyor. Bu miktarın büyük bir kısmı, MicroStrategy'nin elindeki 597.000 BTC'den oluşuyor. Ancak Marathon Digital ve Twenty One Capital gibi birçok şirket de Bitcoin birikimlerine devam ediyor. Bu durum, ETF'lerde tutulan Bitcoin miktarının yarısından biraz fazlasını temsil ediyor.

İlginç bir şekilde, rapor, BTC tutan şirketlerin hisse senetlerinin ortalama %73 oranında değer kazandığını belirtiyor. Bu durum, şirketlerin yeni hisse ihraçları yoluyla daha fazla Bitcoin satın almalarını kolaylaştırıyor ve 33,7 milyar dolarlık toplam borç ve tercihli hisse maliyetlerini karşılamalarına yardımcı oluyor. MicroStrategy, bu döngüyü en başarılı şekilde yöneten şirket olarak gösteriliyor.

Ancak rapor, önemli bir risk faktörüne de dikkat çekiyor: BTC hazine şirketlerinin 2027-2028 yıllarında ödeyecekleri yüksek borç yükümlülüğü. Toplam 9,5 milyar dolarlık borcun 8,2 milyar doları MicroStrategy'ye aitken, Marathon Digital ise 1,3 milyar dolarlık bir borç yükümlülüğüne sahip. Çoğu borç düşük kupon oranlarına sahip ve hisseye çevrilebilir olsa da, Bitcoin'de büyük bir değer kaybı yaşanması durumunda şirketlerin hisse fiyatları kredi çevrim fiyatlarının altına düşebilir. Bu da şirketleri nakit ödeme veya olumsuz şartlarla yeniden finansman arayışına itebilir.

Rapor, şirketleri nakit akışı üretenler (örneğin, Metaplanet, CoinShares, Boyaa Interactive) ve sadece hisse ihracıyla ayakta kalabilenler (örneğin, Marathon, Nakamoto, DeFi Technologies) olarak ikiye ayırıyor. Hisse senedi primlerinde bir daralma olması durumunda, ikinci grup şirketlerin sürekli yeni hisse senedi ihraç etmesi gerekecek, bu da yatırımcılar için hisse senedi sulandırılması ve güven kaybı anlamına gelebilir.

Keyrock'un temel senaryosu, Bitcoin fiyatının 2025 sonunda 135.000 dolar civarında kapanacağını öngörüyor. Bu senaryoda hisse senedi primleri %30-60 arasında değişiyor. Ancak, küresel likiditenin korunması ve kurumsal talebin artması durumunda, %30 olasılıkla Bitcoin fiyatının 160.000 dolara ulaşabileceği tahmin ediliyor. Diğer yandan, piyasaya yeni hazine şirketlerinin girmesi ve Bitcoin'de ani bir düşüş yaşanması durumunda, primler ortadan kalkabilir ve şirketler Bitcoin satmak zorunda kalabilir, bu da piyasada aşağı yönlü bir baskı yaratabilir.

Raporun en önemli uyarısı, Bitcoin'in yüksek beta bir varlık olması ve bu durumun hem getiriyi hem de riski artırmasıdır. MicroStrategy'nin stratejisi şu ana kadar başarılı olmuş olsa da, sistemin sürdürülebilirliği, yatırımcıların hisse senedi primlerine devam etmesine ve ucuz borç bulmaya bağlıdır. Bu denge bozulursa, piyasada hızlı bir çöküş yaşanabilir.