Bitcoin 2025'te 160.000 Doları Görebilir mi? Şirket Hazinelerindeki Riskli Denge

Keyrock'un 11 Temmuz 2025 tarihinde yayınladığı yeni araştırma raporu, Bitcoin fiyatının 2025 sonunda 160.000 dolara ulaşabileceğini öngörüyor. Ancak rapor, bu hedefe ulaşmanın yol haritasını çizerken, şirket hazinelerindeki kırılgan dengeye de dikkat çekiyor.

Raporun yazarları Ben Harvey ve Will Clemente, Bitcoin birikimi yapan şirketlerin (özellikle Strategy gibi büyük oyuncuların) kripto piyasasına olan etkisini, borçlanma durumlarını ve hisse senedi fiyatlarını detaylı bir şekilde inceliyor. Bu şirketlerin elinde toplamda 725.000 BTC (arzın %3,6'sı) bulunuyor; bunun büyük kısmı (597.000 BTC) Strategy'nin elinde. Bu miktar, ETF'lerde tutulan Bitcoin miktarının yarısından biraz fazlasına denk geliyor.

Şirket Hazinelerinin Etkisi: Rapora göre, Bitcoin hazinesi oluşturan şirketlerin hisse senetleri ortalama %73 oranında değer kazanmış durumda. Bu yüksek değerleme, şirketlerin yeni hisse ihraçları yoluyla kasalarına Bitcoin eklemelerini ve 33,7 milyar dolarlık toplam borç ve tercihli hisse maliyetlerini karşılamalarını sağlıyor. Strategy, bu döngüyü en verimli şekilde yöneten şirket olarak gösteriliyor.

Kaldıraç ve Borç Riski: Ancak rapor, önemli bir risk faktörüne de işaret ediyor: BTC hazinesi şirketlerinin 2027-2028 yıllarında ödeyecekleri yüksek borç yükümlülüğü. Toplam 9,5 milyar dolarlık borçtan 8,2 milyar doları Strategy'ye ait. Borçların çoğu düşük kupon oranlı ve hisseye çevrilebilir olsa da, Bitcoin fiyatında büyük bir düşüş yaşanması durumunda, şirketlerin hisse senedi fiyatları kredi çevrim fiyatlarının altına düşebilir. Bu durum, şirketleri nakit ödeme veya olumsuz şartlarla yeniden finansman arayışına itebilir.

Şirketlerin Sınıflandırılması: Rapor, şirketleri iki kategoriye ayırıyor: Nakit akışı üretenler (Metaplanet, CoinShares, Boyaa Interactive gibi) ve sadece hisse ihraçlarıyla ayakta kalabilenler (Marathon, Nakamoto, DeFi Technologies gibi). Hisse senedi primlerinde bir daralma olması durumunda, ikinci kategori şirketlerin sürekli yeni hisse ihraç etmek zorunda kalması, yatırımcılar için hisse senedi sulandırılması ve güven kaybı anlamına gelebilir.

Senaryolar ve Olası Riskler: Keyrock'un temel senaryosu, Bitcoin fiyatının 2025 sonunda 135.000 dolar civarında olacağını öngörüyor. Bu senaryoda hisse senedi primleri %30-60 arasında değişiyor. Boğa senaryosunda ise küresel likiditenin korunması ve kurumsal talebin artmasıyla birlikte, %30 ihtimalle 160.000 dolarlık bir fiyat seviyesine ulaşılabileceği belirtiliyor. Ancak, yeni hazine şirketlerinin artmasıyla birlikte yaşanabilecek ani bir %20'lik Bitcoin düşüşü, primlerin ortadan kalkmasına ve şirketlerin Bitcoin satmak zorunda kalmasına yol açarak piyasada aşağı yönlü bir baskı yaratabilir.

Raporun en önemli mesajı ise, Bitcoin'in yüksek beta (yüksek risk-kazanç oranı) bir varlık olduğunu ve bu sistemin sürdürülebilirliğinin yatırımcıların hisse senedi primlerine olan istekliliğine ve ucuz borç erişimine bağlı olduğudur. Bu denge bozulursa, piyasada hızlı bir çöküş yaşanabilir.